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油脂市场近日波动较大，棕榈油2309合约从低点6226元/吨最高涨至7278元/吨，豆油2309合约从低点6710元/吨最高涨至7808元/吨，菜油2309合约从低点7375元/吨最高涨至8714元/吨，三个油脂的主力合约上涨均超过1000元/吨。

本轮油脂上涨主要有四方面原因：一是宏观方面，美联储在6月中旬的议息会议前，早早释放出暂停加息的信号，没有加息的压制，大宗商品集体止跌反弹，油脂也不例外；二是市场预期美国环境保护署（EPA）推迟实施E-RINs计划及提高生物柴油参混义务，美豆油大涨，拉动其他油脂上涨；三是美豆遭遇天气干旱问题，市场预计美豆单产不及预期，进而减少油料供应，助推油脂上涨；四是马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的6月1日至20日的棕榈油产量预估环比减少3.64%。

从上涨原因看，第一个原因只是暂时性的，6月美联储暂停加息，但CME“美联储观察”数据显示，7月加息25个基点的概率为76.9%，概率较高，所以宏观方面的利空影响还没有完全消退。如果后续美国公布的宏观经济数据不能超预期，商品市场有可能继续交易一波宏观利空。第二个导致上涨的原因则已经落空，2023年度生柴义务参混无增量，在EPA政策公布前夕，美豆油主力合约大跌6%。第三个原因是北美天气问题，美豆主产区干旱面积增加较快，优良率不及预期。在厄尔尼诺现象出现的情况下，北美本应该有更多降水，但现实却是干旱在加剧，而且未来两周仍将无法有效缓解，这支撑了美豆期货的价格，同时也有利于油脂的价格。第四个原因是棕榈油产量不及预期，处在增产季节的棕榈油却出现减产，这让市场怀疑今年的棕榈油产量能否达到原来的预期。

综上可知，近期油脂上涨的因素里，真正对油脂价格有较强支撑的是美豆上涨和棕榈油产量的不及预期，这其实本质上是油脂供应问题。而宏观方面随着时间推移，临近美联储议息会议时点，市场可能把交易重心转移到宏观面上，这是潜在的较大利空。由此看来，目前对油脂市场影响最大的两个因素是矛盾的。鉴于油脂已经反弹超过1000元/吨，后面即便宏观利空成为现实，油脂将会二次探底，但创新低的概率也不大。目前，我们更倾向于油脂现在已经见底，但将陷入宽幅振荡之中。接下来需要重点关注的是北美天气、棕榈油产量和美国宏观经济数据。（作者单位：中州期货）